（图片仅供娱乐，不作任何投资参考或建议）

买基金自然是为了赚钱，但多数人挑选基金的方式决定了很多时候都是事与愿违——

(资料图片)

一方面，人人都厌恶亏损、偏好收益；

另一方面，大家都喜欢省事儿、走捷径，比起什么投资理念、十大重仓、基金经理……红彤彤的涨幅更加直观明了。

因此，看短期收益或者看排行榜买基金，是很多人的常规操作。

然而真实的投资世界，却在不停地“打脸”。

华安证券曾经测算过2010年-2021年每年业绩前10%的权益基金在下一年的业绩概率，如下图所示，这个分布毫无规律，落到后20%的概率和继续排在前20%的概率几乎相当。

我们也做过一个有意思的测算：

每年初买入上一年的冠军基金 VS 每年初买入上一年倒数第一的基金

在我们的统计区间里，后者的收益率竟然超过了前者。（统计区间和统计对象为2019年之前成立的2249只主动管理偏股基金）。

有数据有真相：《每年买倒数第一的基金，能有多惨？》

过往业绩特别是短期业绩不代表未来表现，越早明白这句话，越早受益。

看排行榜买基金容易遭遇从“小甜甜”到“牛夫人”的巨大落差，这个问题也有解决方案：

第一种是买入宽基指数基金并长期持有。

比如深证100、沪深300、创业板指等，这种策略简单明了，目标是争取获得股市长期的平均收益。但注意不要在牛市高点一把梭，定投可能更佳。

另外一种是寻找“低落差感”的基金。

对于一位切实为投资者考虑的基金经理来说，一方面，需要尽可能让自己的业绩名列前茅；另一方面，也需要考虑投资者的收益获取率，尽可能地降低投资者的业绩落差。但两者天然存在矛盾（业绩靠前引起投资者的追涨，从而导致落差）。

把上述两者融合得很好的基金经理，必然存在突出的能力，主要有下面几种类型：

个股挖掘足够前瞻，能够享受到产业成长周期中的最快速上升的阶段，因此具有高进攻性，能够吸引基民资金流入，但绝非持有不动的“躺平派”，止盈止损非常及时，也有一定的抗回撤能力，因此牛熊切换后业绩持续性或特别强。

基金净值高频率创新高，兼具进攻性与防御性。

为了达成这个目的，行业、风格均进行较大幅度的轮动，因此其净值回撤恢复的速度与恢复的幅度优于同类，有望为不同时间段入场的投资者创造良好的进入与退出时点。

超额收益通过日积月累达成，可能每年排名稳定在同类基金的前40%左右，吸引短期资金有限，但长期业绩有望非常突出。

基金经理代替投资者进行更专业的择时，严控回撤，熊市业绩比较突出，净值曲线是偏稳健的“类绝对收益”型。

有的基金经理，可以同时满足以上两个或更多的特质。

比如融通内需驱动的基金经理范琨，就属于“快速轮动+均衡型”代表。

对于普通基金来说，由于市场的影响，其净值创新高的时间段基本集中于牛市。

从下图可以看到，主动型股基净值创新高的时间段基本集中于2019年10月至2020年底（据华安证券）。

而范琨管理的融通内需驱动，净值创新高的阶段分布是比较均衡的，特别是在2021年2月18日市场见顶后，融通内需驱动还曾先后30次刷新净值新高（创新高指基金净值高于前期任意交易日净值）。

值得一提的是，在2023年4月7日，融通内需驱动的净值又一次创出新高。

此外，融通内需驱动两次阶段性新高的间隔时间比较短（除市场大幅走熊的2022年），通常在6~12 个月内，这使得即使是投资习惯较差的投资者，也有望在追涨买入后快速扭亏为盈，博取良好的持有体验。

数据来源：Wind 制图：小基快跑。数据区间：范琨担任基金经理以来（2020.2.5）至2023.4.7。创新高指基金净值高于前期任意交易日净值。单位净值数据经托管行复核。融通内需驱动AB成立于2009年04月22日，2018年-2022年的业绩分别为-15.7%、61.16%、48.97%、32.31%、-15.33%；同期业绩比较基准分别为-19.79%、28.69%、21.73%、-3.52%、-17.37%。融通成长30成立于2015年12月11日，范琨自2021年7月20日起管理该基金。该基金2018年-2022年的业绩分别为-15.38%、53.59%、68.88%、3.88%、-11.6%，同期业绩比较基准分别为-11.03%、18.01%、13.50%、-1.21%、-10.8%。融通增强收益债券基金成立于2019年7月16日，范琨自2022年11月29日起管理该基金。该基金2019-2022年的业绩分别为4.7%、8.38%、9.14%、-5.62%；同期业绩比较基准分别为0.85%、-0.06%、2.1%、0.51%。以上基金净值与业绩数据来源于各基金定期报告并已经托管行复核。基金过往表现不代表未来收益。

不断创出新高，来源于她能够快速进行行业轮动，很好地控制回撤。

从下面这张融通内需驱动的行业配置图可以看到，范琨的能力圈比较广，投资的行业非常多元，价值、成长、周期都有涉及。

融通内需驱动行业配置占比

数据来源：Wind，2020年至2022年半年报、年报

范琨没有行业或风格上特别的偏好，她认为不同的市场环境下，都有更适合去投资的标的，所以不会给自己设限。

此外，范琨的行业轮动速度和轮动幅度都比较大。

她自己也曾经说过，会比较好地去做好行业轮动——涨多了的板块或者涨到位的板块要及时去做兑现，不要在里边捕捉尾部行情或者随着市场飘荡，这样能够及时规避一些回撤风险。

范琨会把回撤放在第一位，她曾说自己不太在乎踏空，控制回撤和踏空殊途同归，如果特别怕踏空，回撤则很难躲掉。

从结果来看，她的回撤控制明显优于市场整体和同类基金。

注：数据来源：Wind。回撤统计区间中的“2020年”的统计区间为2020.2.5-2020.12.31，其他年份为整个年度，“任职期”统计区间为2020.2.5-2022.12.30；基金过往表现不代表未来收益。

范琨管理的融通内需驱动，从单年度看，业绩排名都不算特别突出，因此对于投资者的吸引力可能不如进攻型基金那么足，市场流入的资金比较有限。

但她管理以来，无论牛熊，融通内需驱动每年业绩排名都能保持在比较靠前的水平，这样的基金经理在市场上也不多。

范琨任职以来融通内需驱动A年度业绩一览

细水长流型的均衡风格下，范琨的阶段性业绩不算起眼，但中长期业绩突出。

注：排名来源：银河证券；同类基金指银河证券分类偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类) ；截至2023.4.6

全行业选股、快速轮动、严控回撤，日积月累达成显著的超额收益，这或许就是范琨“低落差感”的秘诀。

主要参考资料：

华安证券，《基民收益启示录：寻找低落差感基金》，20230312

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